Какво е общото между поредицата „Песен за огън и лед,“ Първата световна война и банковия сектор в Европа? Дори и Джордж Р. Р. Мартин би се съгласил, че Андреа Орчел от UniCredit определено успя да разбуни духовете в един от най-скучните сектори на още по-скучния Стар континент. Ако вече не сме Ви изгубили с думите „банка“ и „Европа,“ нека Ви разкажем една история за голямата финансова игра, изпълнена с корпоративни битки, борсови спекулации и политическата война за надмощие.
Действащи лица:
- Андреа Орчел – изпълнителен директор на UniCredit (UCG.MI), наричан „Кристиано Роналдо на инвестиционните банкери“
- Commerzbank AG (CBK.DE) – Втората по големина банка в Германия, с особено силни позиции при кредитирането на малки и средни предприятия
- Banco BPM (BAMI.MI) – Третата по големина банка в Италия, със силни позиции в най-богатия регион в Италия – Ломбардия
- Monte dei Paschi di Sciena (BMPS.MI) – Най-старата банка в Италия, спасена от фалит през 2013 г.
- Федерална република Германия
- Италианската република
Първо действие: Орчел, UniCredit и походът за придобивания
Септември, 2024 г.
Андреа Орчел е доволен, когато гледа борсовите котировки на управляваната от него UniCredit. Все пак акцията е скочила над 5 пъти от назначаването му в началото на 2021 г. до тогава. Италианец по народност, с остър темперамент и богат опит в инвестиционното банкиране, Орчел си постави амбициозната цел да превърне UniCredit във водещата банка в Европа. Какъв по-добър вариант да станеш по-голям и по-значим от това да изкупиш своите конкуренти, казано на професионален език - „да ги придобиеш.“ Като инвестиционен банкер, Орчел участва в някои от най-големите банкови сделки, включително в самото създаване на UniCredit през 1998 г. при сливането на няколко италиански банки. Разбира се, има и сделки, за които италианецът не би искал да си спомня. През 2007 г. Орчел е от главните действащи лица при придобиването на ABN Amro от Royal Bank of Scotland – една от най-катастрофалните сделки за последните 20 години. С немалко военни трофеи и бойни рани, през септември 2024 г. Андреа Орчел се подготви да разтърси цяла Германия.
Второ действие: Атака на Северния фронт
11 Септември 2024 г.
Министерството на финансите в Германия продава 4.5% от акциите на Commerzbank, след като спаси и укрепи банката след финансовата криза от 2008-09 г. За изненада на Федералната република, продадените акции отиват в ръцете на UniCredit – сериозен конкурент, собственик на базираната в Мюнхен– HypoVereinsbank и най-вече, италианска банка. В още по-голяма изненада, UniCredit обявява, че тайно е изкупила още 4.5% и общият дял достига 9%. Трета изненада, Орчел заявява придобиването на Commerzbank като „възможен сценарий“ и че UniCredit ще поиска одобрението на Европейската централна банка за закупуването на повече акции. Четвърти ход и вече не толкова голяма изненада, UniCredit са закупили финансови инструменти, с които банката би притежавала близо 21% общо от всички акции на Commerzbank, стига регулаторът да го позволи.
Трето действие: Германия отвръща на удара
Като на война, най-голямата икономика в Европа започва изграждането на сериозни окопи и отбранителни линии. Водещите политици, бизнеси и профсъюзи поставят твърда позиция срещу придобиването на Commerzbank. Критиките са няколко: „враждебното“ закупуване на акции без консултации с правителството, риск от загуба на работни места и нарушаване на пазарната конкуренция. Основният аргумент остава един: не е допустимо италианска банка да се превърне в най-голямата банка в Германия. https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-09-16/deutsche-bank-mulls-options-to-hinder-orcel-s-commerzbank-move
Четвърто действие: На Северния фронт (почти) нищо ново
Типично за една война в окопите, развитието е бавно, мъчително и накрая печели този, който притежава повече ресурси. И е готов да издържи до края. В момента, топката е в полето на Европейската централна банка като регулатор при междубанковите сделки в две държави-членки на ЕС. Ако се водим от логиката на военните действия, Deutsche Bundesbank /Германската централна банка/ трябва да докаже, че е компетентният регулатор. Към този момент, изходът е още неясен, а и падането на правителството в Германия не помага за разплитането на възела.
Пето действие: Изненадата на местния фронт
25 Ноември 2024 г.
Когато всички погледи бяха приковани към Commerzbank, UniCredit отправи оферта за придобиване на Banco BPM в Италия. Странно, неясно и отново, изненадващо. От една страна, Banco BPM би превърнал UniCredit в най-голямата банка в Италия и би укрепил позициите в индустриалното сърце на държавата – Ломбардия. Дотук с позитивите и конвенционалната логика. Banco BPM обмисляше придобиване от своя страна на най-старата италианска банка – Monte dei Paschi di Sciena (BMPS.MI), след като Министерството на финансите на Италия продаде част от своя дял. Подобно на случая в Германия, италианското правителство е най-големият акционер, след като спаси BMPS през 2013 г. За разлика от Германия, Рим работеше заедно с Banco BPM като купувач на акциите на BMPS. Когато се появи информацията за UniCredit и придобиването на Banco BPM, правителството на Мелони срещна две препятствия. По закон, Banco BPM не може да закупи повече от акциите на Италия в BMPS, тъй като има публично обявена оферта за закупуването на самата Banco BPM. Второ, италианското правителство не е било запознато с офертата на UniCredit. Позицията на Рим не подкрепя придобиването на BPM от UniCredit. Финансовият министър Джанкарло Джорджети критикува UniCredit по следния начин:
„Както е казал [военният стратег] Карл фон Клаузевиц, най-сигурният начин да загубиш войната е да воюваш на два фронта.“
Самата оферта също е доста любопитна: UniCredit предлага да плати 6.66 евро за една акция на BPM, което е 0.5% по-високо от цената при обявяването на информацията и над 16% по-ниско от цената към днешна дата (11.12). Накратко, как някой би убедил акционер на BPM да продаде акциите си по-евтино от сегашната цена на пазара?
Какъв ще бъде следващият ход на Орчел?
Както би написал Джордж Р. Р. Мартин, когато Андреа Орчел отправи оферта за придобиване на банка, боговете хвърлят монетата във въздуха и светът затаява дъх, за да види какво ще се падне. Директорът на UniCredit опитва да използва познати методи в инвестиционното банкиране, но на трудната европейска почва и във възможно най-трудния сектор - банковия. Ако при корпоративните битки изненадата и скоростта са от ключово значение, правилата на играта се променят, когато са засегнати банки и държави. Възможно е директорът на UniCredit да търси придобивания навсякъде и на всяка цена, но сделката с Banco BPM изглежда нелогична към този момент. Да, сделката в Германия ще се забави. Има смисъл за UniCredit да стане по-голяма институция в Италия. От друга страна, Орчел с ясно съзнание си навлича гнева на водещите политически фигури в Европа и е трудно да открием потенциалните му съюзници. Още повече, че изглежда странно опитен банкер да предложи цена, на която инвеститорите не биха продали своите акции в Banco BPM.
И докато публиката гледаше към Италия, Орчел бетонира мястото си на масата на преговорите в Германия. Прогнозите ни се оказаха правилни, след като, UniCredit, прикрито, придоби още акции на Commerzbank към края на декември. При достигането на прага от 30% от акциите на Commerzbank, италианската банка е задължена да предложи изкупуването на всички останали акции. Може би, Орчел ще остави негово Величество акционерът да гласува като му предложи да изкупи останалите акции на достатъчно висока цена. А може и да е пресметнал този ход, и вече да е заел защитна позиция срещу „твърде висока цена“. Разбира се, всичко това остава само в света на спекулациите, а сценарият на играта на придобивания продължава да се пише,
Disclaimer: Настоящият материал е създаден с информационна цел и не представлява инвестиционен съвет, препоръка или оферта за сключване на сделки с финансови инструменти. Изложените анализи, прогнози и коментари отразяват личното мнение на автора към момента на публикуването и не гарантират бъдещи резултати.
Моля, имайте предвид, че търговията с финансови инструменти е свързана със значителен риск и може да доведе до загуба на целия инвестиран капитал. Преди да вземете инвестиционно решение, консултирайте се с лицензиран инвестиционен консултант и се запознайте с документацията и рисковете, свързани с конкретния финансов инструмент.
ЕЛАНА Трейдинг АД е лицензиран инвестиционен посредник, регулиран от Комисията за финансов надзор.
